台積電啟示錄

慢飆股台積電啟示錄!窺探張忠謀一生打造的護國神山!

慢飆股台積電啟示錄!窺探張忠謀一生打造的護國神山!

台積電啟示錄 慢飆股台積電啟示錄!窺探張忠謀一生打造的護國神山!

這是富楓的第78本書

我一生的貴人:闕又上

我很少介紹書前還提到作者,因為我真的很喜歡他。

自從在大學裡聽了他的演講後,買了他的3本書:

〈華爾街操盤手給年輕人的15堂理財課〉

〈你沒學到的巴菲特:股神默默在做的事〉

〈阿甘投資法:不看盤、不選股、不挑買點也能穩穩賺〉

然後,我又閱讀多本投資經典書籍,我從一個價值投資者,轉變為指數投資者

他徹底解放了我對於個股研究的麻煩和時間心力,不必等待美股大跌才能進場好股票的時機,而是將大部分的資產有效錢滾錢。

再之後他出了〈為什麼你的退休金只有別人的一半?〉

更是總結前三本的重要精華,並且更多加描寫被動投資的意義,以及為什麼如此有效,而台灣人卻還在個股中尋找飆股賠得慘兮兮又浪費時間。

身為台東人的他,也是一位財務規劃師,在美國建立一個共同基金,卻還是會不定期返台來開課,教育大家財務規劃觀念,或是拍影片真誠地說出正確的投資理財想法。

他的Youtube,每一集我都會看,也是我常常貼到這個網站的,實在衷心推薦!

難得他會出一本討論台灣之光台積電的書,也是他唯一討論個股的書。

我們來看看他的新書慢飆股台積電的啟示錄:發現一流企業的長相和深度投資價值〉

你喜歡豔遇還是外遇?

闕又上在課堂上常問學生:

你喜歡豔遇還是外遇?

多數人回答是喜歡豔遇,可能是外遇比豔遇有許多問題要處理。

但闕又上卻說,在投資路上,多數人想要有驚豔的相遇,但偏偏走向了投資的外遇!

就像成長型價值投資之父-菲利普.費雪所說的:

股票市場充斥著一群了解關於「價格」的所有事情,

但卻對「價值」毫無所知的人。

價格是外顯而見的,一如動人的外表,特別是股價像脫韁野馬飆漲時,讓人如此興奮。

但當價格如自由落體般墜落時,也是讓人心驚膽跳的。

股價如網路上的網美正妹一樣,都是大家會想關注的話題,於是我們會常常把重點放在股價,成為決策時最容易參考的指標。

可是投資標的的內在美就不重要嗎?

當然重要!

不管是帥哥美女,即使你擁有一個外表耀人的另一半,但如果他是愛亂花錢、脾氣差、有公主病或王子病,肯定會讓你的生活一蹋糊塗。

延伸閱讀:如何跟公主病女生相處?超簡單!麻煩的是那些看似隨和、處事圓融的「隱藏版」公主

股票亦是如此,你只買會飆漲的股票,這個禮拜漲了100元,下禮拜或許就跌了200元,因為這支股票根本沒有內在美。

你不一定要跟美麗的維納斯在一起,小家碧玉的女孩讓你的人生更加快樂。

好股票不一定是讓你點石成金的財神爺,但絕對會讓你的投資帳戶金光閃閃。

成功的投資者,一定關注和尋找投資標的價值所在,有了價值的掌握,就會有「投資定見」。

那麼價格的忽上忽下的漲跌,就變得不那麼重要,相反的還可以利用價格大跌時,更是能從中獲利。

而一家企業的競爭力,絕對是一個成功投資者應該關注的第一件事,因為這是一間公司成功的核心要素之一。

那要成為一家成功企業所需具備的條件,就是評判一個投資標的是否成功的關鍵指標。

台積電是一流企業嗎?

何謂一流?

「一流」指的是什麼意思?

有位乘客要趕飛機,他坐上一台計程車,叫司機用最快的速度送他到機場,及時趕到會多給小費。

司機非常賣命,在車道間不斷插隊變換車道,雖然相當恐怖,終究還是安全的趕到機場了。

乘客嚇得一身汗的說:你的技術真是一流的!

司機淡淡地回:開玩笑,當然是一流的,二流的都死光了。

計程車司機 慢飆股台積電啟示錄!窺探張忠謀一生打造的護國神山!

商場如戰場,企業之間的競爭就是一場沒有砲響的戰爭,競爭的殺戮,其慘烈程度絕對超過多數投資人的想像。

尤其是高科技產業,不像傳統產業或餐飲業,消費者各有喜好。

只要一個失手,很可能整個王國就不見了,就像Nokia、Motorola、柯達Kodak。

一流的公司是風光的生存,二流的是半慘狀態,三流的就生不如死了。

所以成功的投資者一定要學會判讀一家企業是否一流,或是具備某些晉升一流的潛質,或是往一流靠近中。

就企業來說,是否晉升一流之列,這是生死存亡之戰。

對你我來說,這是投資帳戶是否盈虧之別,也是財務生活的「上流」或「不入流」,或早日邁向財務自由,或為五斗米折腰之分。

台積電啟示錄

張忠謀曾在1998年在交大EMBA開設的12堂「經營管理專題」講座,裡面包含了8大面向:

1.企業文化是重中之重:

有企業文化的公司,縱然遇到挫折,依然可以站起來。

2.願景最重要的闡述:

找出一個高層次、可以讓員工視為長遠的目標,是10年、20年可達成的。

3.對於組織管理的探討:

經理人應培養的終身習慣、拉掉不必要的層級、權力與當責、讓員工全力投入的激勵因子、績效制度與人才培育。

4.產品研發的重要性:

探討研發投入、成本與市場競爭。

5.企業經營的最大樂趣在於開發新市場:

探討行銷與市場規劃。

6.經營策略:

掌握核心優勢才能出奇制勝、建立公司五大競爭障礙。

7.董事會和CEO的良好溝通

8.台積電的使命感就是經營世界企業:

堅持一條難走的路。

有趣的是菲利普.費雪在1958年出版的〈非常潛力股〉裡所提到選股的15個要點:

1.這家公司的產品或服務有沒有充分的市場潛力,至少幾年內營業額可以大幅成長?

2.管理階層是不是決心繼續開發產品或製程,在目前富有吸引力的產品線成長銷售潛力利用殆盡之際,進一步提高總銷售潛力?

3.和公司的規模相比,這家公司的研究及發展努力,有多大的效果?

4.這家公司有沒有高人一等的銷售組織?

5.這家公司的利潤率高不高?

6.這家公司做了什麼事,以維持或改善利潤率?

7.這家公司的勞資和人事關係是不是很好?

8.這家公司的高階主管關係很好嗎?

9.公司管理階層的深度夠嗎?

10.這家公司的成本分析和會計紀錄做的多好?

11.是不是有其他的經營層面,尤其是本行業較為獨特的地方,投資人能夠得到重要的線索,曉得一家公司相對於競爭同業,可能多突出?

12.這家公司有沒有短期或長期的盈餘展望?

13.在可預見的將來,這家公司是否會因為成長而必須發行股票,以取得足夠的資金,使得發行在外股數增加,現在持股人的利益將因預期中的成長而大量受損?

14.管理階層是不是只向投資人報喜不報憂? 諸事順暢時口沫橫飛,有問題或叫人失望的事情發生時,則「三緘其口」?

15.這家公司管理階層的誠信正直態度是否無庸置疑?

這兩人的對於公司方面的經營,以及如何挑選出好公司皆有相似之處,英雄所見略同。

一流企業的檢視標準

蘋果是目前全球市值前幾大的公司,台積電是台灣上市公司市值之首,而且還超越了三星和英特爾。

凡事都有他的長相及特質,慢飆股和一流企業也是如此,但從財務數字尚能看出一流企業的特質嗎?

闕又上在徵聘人才時,收到一封在會計工作10年以上經驗的履歷,對方說他可以從財報中確定這是一家獲利的公司,卻無法判斷這是一家未來有潛力的投資標的。

給你看看這兩家的財報數字,你能找出一流企業的特質嗎?

台積電財報 慢飆股台積電啟示錄!窺探張忠謀一生打造的護國神山!
蘋果財報 慢飆股台積電啟示錄!窺探張忠謀一生打造的護國神山!

如果你從數字中看不出來,我們就來實際分析一流企業共同特質。

品牌忠誠度

因肺炎的關係,闕又上從美國返台要隔離14天,他下飛機後搭上防疫計程車。

他問司機是否有手機充電器,就發現司機是用蘋果手機,於是問他為什麼使用蘋果。

司機說:因為性能、品質好,而且可以彰顯一定程度的社經地位。

而且我的iPhone、iPad、iMac都連結成一個生態系統,我離不開蘋果了。

闕又上回到台東隔離完,在他的養生輕食店碰到一位老客戶,他的工作跟電腦資訊安全有關,又拿著iPhone,闕又上問他為什麼用蘋果產品。

客戶:因為獨有的封閉作業系統,比較安全。

闕又上:以前就使用蘋果嗎?

客戶:前幾年才換成蘋果的。

闕又上:還會轉回原先的嗎?

客戶:難了!

紀錄顯示,離開原有的手機機會很大,但離開蘋果手機的機會很小。

闕又上與許多消費者的互動中,發現了消費者對蘋果的忠誠度很高,就像台積電工程師所說:

我們拚的不是滿意度,而是忠誠度!

無可取代性

你會用臉書、IG嗎?

你會用Google搜尋嗎?

會看Youtube嗎?

再問你,臉書可以取代Google嗎?Google可以幹掉臉書嗎?

好像都不可以,因為各有各的生態系統和功能,就是獨一無二的競爭優勢,也就是「無可取代性」。

一家企業某一項產品、服務、企業文化具備無可取代性的優勢時,這已具備了一流企業的長相。

蘋果始終面對第一線的消費者,台積電則是技術領先和製程領先的提供者,對於它們的用戶和合作夥伴來說,都是無可取代的。

這就會像是巴菲特所說的,這是一個「特許」的獨占事業了。

在日常消費中,7-11、全家、全聯、好市多,你覺得哪一家是可以完全拿掉的?

好像都不行,因為他們都有各自的消費族群,在這麼激烈的日常生活市場中,它們還是各自找到了屬於自己的利基。

差異化策略

張忠謀說,「願景、企業文化、策略」是企業最重要的三大根基。

他以人為例,有了願景、文化再加上策略,可以算是一個成功的人,企業也是如此。

公司策略決定了發展方向,方向決定了你是碰到山或遇到海?

你要怎麼跨過去,並建立可以阻擋追兵的優勢?

這個發展策略也決定和影響了公司的護城河是廣或窄?

蘋果的App Store,產品的高品質設計和外觀,確保安全的封閉型作業系統,所有產品連在一起的方便平台,讓消費者愛上的不只一個。

台積電只做「專業的」晶圓代工,形成的「台積電大聯盟」的重要基礎,這聯盟的力量越來越大,摧毀了英特爾、三星原有的IDM優勢。

加上商場競爭重利輕義,但台積電卻把誠信當成一回事向下紮根,以客戶即夥伴的服務導向,把差異化做到家。

蘋果跟台積電的差異化策略,讓它們的護城河寬廣到競爭對手不易跨越。

可持續優勢

可持續的競爭優勢,可細分出很多項目,包括「研發」、「管理」都是。

在產品的研發、管理上下功夫,蘋果跟台積電都用心頗深。

對高科技公司來說,能不能「參與或引領」未來趨勢就是競爭力和優勢的延伸。

誠信對於企業的重要性

破產也要有誠信

有一位買家羅賓森,不顧大家反對,從沒有道德良心的瓊斯手上買下了一家鋼板工廠45%的股權,這是一種沒有競爭門檻的產業,也沒什麼利潤。

過幾年後,瓊斯生病過世了,羅賓森買下瓊斯剩下的股權。

他知道未來的飛機、飛彈、化工廠和原子反應爐都需要用到可承受高溫的金屬,他向年輕的冶金學家招聘進來,並把公司改名為「先鋒金屬公司」。

先鋒金屬不斷購買設備和研發,專業能力一直進步,於是接到了一筆大製造商的代工訂單。

其他老練的鑄造廠都不願意承接那麼麻煩的訂單,而且羅賓森在口頭上答應客戶,8個禮拜後就可交貨,如果沒有準時,就要付巨額賠償。

但在交貨日4個禮拜時,因為員工的誤判,整個工作全部付諸流水,羅賓森快崩潰了。

雖然羅賓森沒有在合約上標註要準時交貨,但他覺得說話要算話,雖然手邊資源耗盡,但他還是下令加班,雇用更多人,在4個禮拜做完全部的工作。

雖然他準時交貨,但他估算公司的流動資產和債務餘額,這個公司已經要破產了。

結果,那個大公司請羅賓森吃飯,並告訴他像他這樣有誠信的公司,是他們一直尋找的。

大公司願意貸款給先鋒金屬,讓羅賓森維持正常的營運來度過難關。

這件事傳遍了業界,羅賓森開始接到了一筆又一筆的訂單,因為大家都想找真正可以信賴的供應商,於是公司業績蒸蒸日上。

天道酬誠

在上面的故事中有幾個重點:

1.公司的誠信是一種資產

2.公司的管理並不是抽象的理論事物,相反的,它可以造成投資人的實質獲利大幅增加或減少。

商業周刊曾在2002年專訪張忠謀,報導標題是〈好的道德,就是好的生意-談台積電的誠信價格〉。

記者問:台積電的10大經營理念,第一項就是誠信,它的重要性甚至高於創新,這是少有的堅持,一般認為創新可以反應企業獲利,反觀誠信能反應在企業的價值和股價上嗎?

張忠謀答:會的,但這不是我把誠信放在第一條的主因。

他認為:

誠信是文明社會最重要的結構,一個社會、國家和世界喪失誠信,或誠信變弱,安居樂業就很難達到,甚至造成「經濟成長的極限」。

整個社會過去的問題,就是把現實面放在「最重要」的地方,短期間可以忽略誠信,長期還是吃虧。

20年過去,台積電依然堅守這個信仰,成長為世界級企業,而整個台灣社會呢?

整個台灣社會是進步了?還是原地不動,或向下沉淪?

政客沒有誠信,聯合財團挖空台灣人的財富,選前說著一口漂亮的居住正義、司法正義、統獨問題,選後一切都是空。

真正的政治家誠實的說出問題,並認真地解決問題,卻還是被媒體跟盲目的台灣人所汙衊、視而不見。

我們一再抱怨政府太爛,卻老是選出沒有誠信的政治人物,台灣才會落得這種下場,咎由自取。

不懂理財注定你是窮人

闕又上有位朋友,是個勤儉持家的人,但在最近幾年,財務上有困難,原來是借給別人的錢被倒了,金額不少,是他們家的多年所得。

闕又上向來反對使用標會和高利之類的理財方式,這就像巴菲特所說的,像賭俄羅斯輪盤一樣,贏了沒啥高興,因為有更好的管道贏錢,但只要輸一次,就再見了!

而闕又上的基金有個客戶V先生,在2018年12月,美股跌幅9.2%,V先生的帳戶跌幅是14%,整年美國標普500跌幅是6.24%,V先生的跌幅是超過17%。

V先生習慣年底看一次成績,以往都是領先績效,2018年變成嚴重落後。

從原本的354萬美元,跌到剩295萬美元,帳面損失約59萬美元,但到了2019年,V先生還是保守紀律繼續投錢進來帳戶。

到了2019的美國標普500上漲了31%,V先生的報酬更是漲到了41%,金額來到了433萬美元。

但在2020肺炎,美國大盤大跌37%,V先生的帳戶也不例外暴跌。

可在2020年10月,他的帳戶上漲到616萬美元,比起2018年的295萬相比,多出將近306萬美元!

就算在職場工作30年,也很少人能夠累積300萬美元的退休金,但他在短短21個月裡,帳戶金額的成長相當於他過去30年努力的一半(他還有第二個帳戶)。

真正能夠讓你安身立命,獲得財務自由的,不是公司的高薪,也不是職位的高低。

而是以你專業的所得,靠著勤儉的儲蓄,讓資金得以點點滴滴進入投資帳戶,和具有強大獲利引擎的一流公司「掛勾」才是。

低利率時代對不會理財的人來說,就是變相的財富掠奪!

擺脫貧富差距,絕對不是社會學家所能為力,相反的,應該從理財教育開始,正確的參與投資。

投資的本質就是參與經濟和公司的成長,而最簡單有效的操作,就是讓全世界一流的企業家為你幹活!

書本目錄

Chapter1 接受慢,也欣賞飆

為什麼台積電是慢飆股?

三位一體的競爭優勢

保障超額獲利的護城河

Chapter2世界一流企業的長相

一流企業的檢視標準

好道德,也是好生意

巴菲特怎麼看一流企業

Chapter3前塵並非皆往事

推動未來的國之重臣

改變台灣的時代隱者

蓽路藍縷的創建初期

Chapter 4不一樣的護國神山

草創期|三大挑戰與一個貴人

茁壯期|以研發實力過關斬將

奪冠期|攀登世界頂峰的力量

我對台積電的投資定見

Chapter 5好光景才正要開始

非分之想與胡思亂想

當台積電咬上蘋果時

我對台積電的投資遠見

Chapter 6台積電的公開秘密

〈致股東報告書〉重點之我見 一 

〈致股東報告書〉重點之我見 二  

年報中揭露的五大產業未來 

Chapter 7必承其重的挑戰之路

只剩最後一個敵人時

走向王者榮耀的挑戰

當摩爾定律走到盡頭時

Chapter 8理財路上的另一種鄉愁

個人不懂理財,貧富差距成為永遠的憾事

最聰明的一件事,是雇用最聰明的人為你幹活

從財報數字看擁有台積電17年的篤定何在

最不智的一件事,當國家沒有退休金水庫時

另一種鄉愁,當多數人無法看清一流企業時

必買此書原因

投資的本質是什麼?

就是透過參與一流的企業

和一流的企業一起成長

不藏私首度公開.華爾街操盤手挑對十倍股

且長期持有的策略與定見

 慢飆股的「慢」,在於遇到挑戰時可以沉潛、等待復甦,而不致於一敗塗地。

 慢飆股的「飆」,是反映長年在經營管理體質上精研,所帶來的獲利成果。

 被封為護國神山的台積電,就是投資者不容錯過的慢飆股,

 也是作者近三十年的資金管理生涯中第16檔十倍股。

 自己的財富自己存,自己的台積自己買!

富楓,你的好書代名詞

台積電啟示錄 1 慢飆股台積電啟示錄!窺探張忠謀一生打造的護國神山!

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