價值投資

【價值投資是什麼?】9大要點一次告訴你!

Last Updated on 2021 年 3 月 6 日 by Bob

【價值投資是什麼?】9大要點一次告訴你!

價值投資. 【價值投資是什麼?】9大要點一次告訴你!

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價值投資是什麼?

價值投資最早是由葛拉漢在8、90年前最先形成的一套體系,畢業於美國哥倫比亞大學,是一名出生在英國的美國投資人、經濟學家以及教授,被稱為「價值投資之父」。

在今天最聞名全球的重要領先人物,就是巴菲特了。

價值投資的理念只有4個,前3個都是巴菲特的老師葛拉漢的概念,最後一個是巴菲特的獨特貢獻。

公司所有權

股票不僅是可以買賣的證券,實際上代表的是對公司所有權的證書,是對公司的部分所有權,這是第一個重要的概念。

投資股票實際上是投資一個公司,公司隨著GDP的成長,在市場經濟持續成長的時候,價值會不斷被創造。

作為部分持有者的我們,所持有的股票價值也會隨著公司價值的成長而成長,在這過程中分得我們應有的利益,這條路是可持續的。

所謂的投資正道,就是你得到的東西是你應得的,所以這樣的投資是一條大道,但能真正理解的人少之又少。

理解市場是什麼

股票一方面是部分所有權,也是可以隨時買賣交換,這個市場永遠都有人在喊價。

在投資價值人來看,市場的存在只是為你服務的。

市場能提供你機會,讓你去購買所有權,也會給你機會,在你很多年後需要錢時,能夠把它出讓變成現金。

市場從來都不能告訴你真正的價值是什麼,它只能告訴你現在價格是什麼,你不能把市場當作你的老師,你只能把它當作一個可以利用的工具。

對於市場參與者而言,市場存在的目的就是發現人性的弱點,你自己有哪些地方沒真正弄懂,你身上有什麼樣的心理、生理弱點,一定會在市場的某一狀態下暴露,並且把你打倒。

安全邊際

投資的本質是對未來進行預測,預測的結果不可能100%準確,所以在做判斷時,就必須要預留很大的空間,也就是安全邊際。

因為你沒辦法分辨,所以無論你多有把握的事都要牢記安全邊際,你的買入價格一定要大大低於公司的內在價值。

在市場為我們服務的時候,我們就可以等市場價格遠低於公司內在價值時再去購買,當價格遠超過它的價值就可以賣出。

就算你對未來的預測是錯誤的,至少不會虧很多錢,或者你有80、90%的掌握,剛好10、20%的機率真的出錯了,也不會損失太多。

若你的預測正確,你的報酬就會比別人高很多很多。

能力圈

這是巴菲特經過50年的實踐增加的概念。

投資人可以透過長期不懈的努力,真正建立自己的能力圈,能夠對某些公司、某些行業獲得比幾乎所有人更深的理解。

而且能對公司未來的長期表現,做出比所有其他人更準確的判斷,在這個圈子裡就是自己的獨特能力。

能力圈最重要的就是邊界,沒有邊界的能力就不是真的能力。

如果你有一個觀點,你必須要能說出這觀點不成立的條件,這時它才是一個真正的觀點,如果你直接說就是這樣一個結論,那這一定是錯誤的。

當新的事實出現時,你的答案還要能經得住考驗,這是一個持續學習的過程,一點也不簡單,但透過長期的耐心和不懈的努力,你可以達到對一些事情的深刻了解。

只要你的能力圈是沒有邊界的能力圈,只要你不知道自己的邊界,市場一定在某一個時刻某一種形態下發現你,你就會被整得很慘。

巴菲特能力圈 【價值投資是什麼?】9大要點一次告訴你!

投資的風險不是股票價格的上上下下,而是資本永久性的丟失,這風險的存在取決於你有沒有這個能力圈。

而這個能力圈一定要非常狹小,你要把它的邊界都定義的清清楚楚,只有在這個狹小的邊界裡面才有可能透過長期努力建立起對未來的預測。

你的能力圈一開始會很小,然後逐漸擴大。

最後的結果是每一個人的能力圈都不一樣,每一個價值投資人的組合都不太一樣,也不需要一樣。

你不需要跟別人多交流,你要投資的東西也不會太多,因為每一件事想要搞懂,都需要花很多時間,一支股票、公司也是如此。

真正能賺錢,不在於你了解的多,而在於你了解的東西是正確的,如果了解的東西是正確的,你一定不會虧錢。

一個真正偉大的價值投資人,他的一生是一段學無止境的旅程。

知識是慢慢累積起來的,但你必須一直保持有對知識誠實的態度,這觀念很重要,因為人很難做到真正客觀理性。

但好處是你學習的知識不會被浪費,不同的知識會相互累積,產生複利效應,就像你的財富一樣,而知識產生複利的速度比財富更快。

冷清的康莊大道

價值投資的理念聽起來很簡單,也很符合邏輯,但在真實情況中,真正的價值投資人在整個市場所佔的比例是少之又少。

投資的大道根本沒人,交通一點都不壅擠、冷冷清清,人都去哪裡呢?

旁門左道上車水馬龍!

絕大多數的人走的是小道,為什麼?

因為康莊大道非常慢,聽起來能走到頭,但實際上很慢。

為什麼呢?

有2個原因。

公司成長需要全方位努力

價值投資人買的時候正好市場對公司的內在價值完全不看好,給的價格完全低於內在價值,但你也不知道市場何時會變得理性。

而且公司本身的價值需要靠很多方面來成長,需要公司管理階層不斷努力工作,需要時間,還有運氣,這是很艱難的。

就像台積電的股價維持在200元以下好幾年,努力了相當多年,才會有今天的能力去接下每間公司的需求,還讓別的國家發出聲明給台灣,拜託台積電趕快出晶片給它們。

延伸閱讀:美國金融研究公司:台積電是全世界最重要的企業!3個理由,股價一點都不貴

台積電 【價值投資是什麼?】9大要點一次告訴你!

判斷未來很難

投資的本事是對未來進行預測,真正要理解一個公司、一個行業,要能夠去判斷它未來5年、10年的情況。

若要你說出你現在投資的公司,未來5年的情況會是如何,這大概是你很難判斷出來的事情。

在決定投資之前,至少要知道10年後這公司大概會是什麼樣、低迷時什麼樣,否則怎麼判斷這公司的價值不低於這個範圍?

要知道這公司未來每年產生的現金流反映到今天是多少,還要知道未來10幾年、20幾年這公司大致的現金流。

問問公司創辦人,說不定都沒辦法這麼準確預測,不確定因素太多,有些公司就是沒辦法預測這麼長。

你真正努力後會發現在某一些公司、行業裡,你可以看得很清楚,可是這需要很多年不懈的努力,刻苦學習,才能達到這境界。

當你能夠做出這判斷時,你就開始建立自己的能力圈,一開始這圈子一定很狹小,而建立的時間很長,這就是為什麼價值投資是一條漫長的路。

雖然肯定能走到盡頭,但絕大部分的人不願意走。

你不會去財經頻道上張口評價所有的公司,馬上告訴別人股價應該是多少,如果你是真正的價值投資人。

你也不敢隨便講美股3萬點太低,大多頭馬上要開始,現在就要抄底。

凡是把圈畫得超過自己能力的人,最終一定會在某一個市場下把自己徹底毀掉,市場就是會發現你的弱點,無限放大的摧毀你。

價值投資人應有的品性

什麼樣的人適合做價值投資?

巴菲特和蒙格一直說:

決定一個價值投資人能否成功的因素不是他的智商或經歷,最主要的是他的品性。

以下來介紹有哪些品行適合。

獨立自主

他要比較獨立,看重自己內心的判斷尺度,不太在乎別人的尺度。

就像是有些人的幸福感建立在他人的評價上,在IG、臉書打卡若得不到別人很多的按讚,就會感到失去意義而沮喪,反而有些人只要自己認同自己就足夠了。

獨立的人往往不受別人評價的影響,這是種天生的性格,投資人每時每刻都面臨各式各樣的誘惑,而且常因為比較而產生忌妒情緒。

就像股市大多頭時,價值投資人的績效就會常輸給大盤,你看到別人靠科技股賺翻天,你可能會懷疑自己價值投資的理念是否繼續下去。

相對客觀

這個人確實能做到相對客觀,受情緒的影響比較小,有些人能夠把追求客觀理性作為價值觀念、道德觀來實踐。

投資實際上是客觀分析各式各樣的問題,還要判斷很長時間以後的事情,這件事本身是很困難的。

收益好的公司一定會吸引大批競爭者,競爭者會搶奪市場和利潤,所以預測當前成功的公司在10年後能否保持高利潤是很難的。

有時「當局者迷」,公司管理層也不見得能說得清楚。

耐心跟果決

這個人需要極度的耐心,又要非常的果決,這是一個矛盾體。

沒有機會的時候,他可以很多年不出手,然而一旦機會降臨,一變得非常果決,毫不猶豫下重注。

就像巴菲特不會每年都壓大量的資金在一支股票上,而是真的等到機會來臨,就壓在那支股票,長期收益相當良好。

像是相當知名的可口可樂、富國銀行、美國銀行、蘋果,他的重壓所帶來的報酬相當驚人。

對商業有強烈興趣

巴菲特和蒙格總是講「商業頭腦」,商業頭腦就是對生意的強烈興趣,而且天生喜歡琢磨。

這個生意怎麼賺的錢?

為什麼賺錢?

將來競爭的狀態是什麼樣的?

將來還能不能賺錢?

這些人總是想徹底搞懂這些問題,這個興趣實際上就是他的主要的動力。

延伸閱讀:成功人士的精準商業頭腦,是怎麼培養出來的?專家教你掌握這3個關鍵

願意花時間精力

你願意投入大量時間和精力去成為一個學術型的研究人員,而不是所謂的專業投資者。

價值投資人要把自己培養成學術型的研究人員、偵探,甚至記者,要有對探究萬物運行原理永不滿足的好奇心。

因為你認知越深,越有可能成為更好的投資者。

當你的學習累積到一定程度,也許會獲得靈光一件的洞見,這就是知識次與給你的良機,其他人無緣獲得。

當機會出現在你面前時,你可以查驗這些問題:

1.價格是否便宜?

2.這是不是一個好生意?

3.管理階層是否值得信任?

4.我遺漏了什麼?

5.為什麼這個機會被我發現?

假如完成這些檢驗後依舊覺得可以,那最後一步就是跨過心裡的屏障,開始行動。

延伸閱讀:花時間研究投資理財值得嗎?獲利其實遠低於你的時薪!?

這些性格都不是特別的自然,但這些性格合在一起,卻可以讓你成為一個非常優秀的投資人。

有些品性是天生的,有些是後天的,就像對商業的興趣是可以慢慢培養出來,但獨立、耐心跟果斷就未必能後天培養。

相較之下,智商和學歷真的不太重要,如果重要的話,那牛頓就是股神了。

但實際上,牛頓在泡沫最熱的時候把全部積蓄投資在南海公司的股票,幾乎是賠光光了,你覺得你比牛頓還天才,其實也沒用。

而很多聰明、高學歷、經驗豐富的投資人,動不動就被投機吸引過去,結果卻很不成功。

投資和打高爾夫球很像,你必須保持平常心,你的心情稍微一激動,就會打差了。

前一桿跟後一桿沒有關聯,每一桿都是獨立的,前面你打了Birdie(比標準低一桿),下一桿也不一定能打好。

而且每一桿都要想好風險和報酬,一個洞的好壞勝負並不會決定全局,直到你退役之前,都不是結果。

有些人不具備這些性格該怎麼辦?

那就輕鬆投資大盤指數就好了,不要強迫自己去做不擅長的事。

為何無法堅持價值投資?

一個人最終能夠堅持把一件事做好,這件事必須符合他的興趣,最容易成功的方向其實就是你既有興趣又有能力的方向。

有些人可能有價值投資的品性,但是他對別的事情更有興趣,學習一段價值投資,就被別的東西吸引過去,這是無妨。

最重要不是哪一個行業能賺更多錢,如果抱持著這念頭跳來跳去,生活就一定很悲慘。

就像我一開始是學價值投資,但後來我發現我的個性其實不太適合,我不喜歡花很多時間研究一間公司,反而轉到指數投資。

但價值投資仍為我的生活帶來益處,我更懂得每一樣物品的價值所在,對我來說,我不會想買名牌包或高貴球鞋,因為我覺得沒有那個價值。

如何判定自己懂一間公司?

要怎麼確定自己對於研究的公司懂和不懂?

自己覺得懂和事實上的真的懂,有沒有一個客觀判斷的原則標準?

想知道懂或不懂,就是看你預測得對不對,但這謎底不是馬上揭開,而是要很多年後才知道。

如果你是對知識誠實的人,你會堅持去揭曉這個謎底,你自然會知道自己是真懂還是不懂。

若你對一個公司的研究達到懂的狀態,你要能看出10年後他最壞的情況是怎樣,因為最好的情況會自然發生。

查理蒙格有一個標準:

如果你想擁有一個觀點,你必須找到一個人,他是最聰明且反對你的觀點,而你還能反駁他,那你就值得擁有這觀點。

最重要的護城河是什麼?

時間愈長,這個行業本身的特性是護城河最有效的保護,時間越短,人的因素越重要。

哪些企業它可預測不僅是因為它所在的行業本身可預測,而且也因為它自身確實優秀,優秀的含意就是它對資本的報酬遠高於它的競爭者。

你在任何時候其實不需要研究超過5~10家公司,所以第一個最重要的工作是做減法。

很多東西都不在你的能力範圍內,你做的唯一重要的事情是確保一個機會是在你的能力範圍之內。

屬於你的機會,你一定不能搞錯。

但不屬於你的機會,你可以完全忽略。

你要投資的是確定性,要迴避的是不確定性。

當價格可以給你提供確定性,那就格就是最重要的考量。

當你自己的能力圈、能力、判斷力成為你的確定性時,最好你研究的是本身特別優秀的企業。

這樣你就不需要不斷的每過幾年更換標的,你就可以抱股持續很久,讓這個公司本身的複利成長來為你工作。

遇到金融危機時如何處理?

在投資中,最重要的是對知識的誠實,有4大方面。

1.清楚你知道什麼

2.清楚你不知道什麼

3.清楚你不需要知道什麼

4.意識到總有你不知道自己不知道的情況

就像金融危機發生時,每個人都在問:

這些公司到底有多少負債?天啊!它們居然負債這麼多!整個國家都要完蛋!

每個人都持續處在危機模式中,那些你平常不太在意或不關注的事情一下子冒出來。

要是平常的時候,你會覺得這些問題跟你投資的公司沒有關係。

當危機出現的時候,就會檢驗出來。

這就是為什麼人們都會在危機中不知所措,因為他們之前對知識不夠誠實,他們沒有認知區分不同的問題,並把他們放進合適的類別裡。

市場是一個發現人性弱點的機制,在金融危機到來時尤其如此,只有對知識完全誠實,才可能在市場中生存、發展、壯大。

書本目錄

第一部    文明、現代化與中國

第二部    價值投資與理性思考

第三部    閱讀、思考與感悟

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