Last Updated on 2021 年 10 月 29 日 by Bob
目錄
慢飆股台積電啟示錄！窺探張忠謀一生打造的護國神山！
這是富楓的第78本書
我一生的貴人:闕又上
我很少介紹書前還提到作者，因為我真的很喜歡他。
自從在大學裡聽了他的演講後，買了他的3本書:
〈你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事〉
然後，我又閱讀多本投資經典書籍，我從一個價值投資者，轉變為指數投資者。
他徹底解放了我對於個股研究的麻煩和時間心力，不必等待美股大跌才能進場好股票的時機，而是將大部分的資產有效錢滾錢。
再之後他出了〈為什麼你的退休金只有別人的一半?〉。
更是總結前三本的重要精華，並且更多加描寫被動投資的意義，以及為什麼如此有效，而台灣人卻還在個股中尋找飆股賠得慘兮兮又浪費時間。
身為台東人的他，也是一位財務規劃師，在美國建立一個共同基金，卻還是會不定期返台來開課，教育大家財務規劃觀念，或是拍影片真誠地說出正確的投資理財想法。
他的Youtube，每一集我都會看，也是我常常貼到這個網站的，實在衷心推薦！
難得他會出一本討論台灣之光台積電的書，也是他唯一討論個股的書。
我們來看看他的新書〈慢飆股台積電的啟示錄：發現一流企業的長相和深度投資價值〉。
你喜歡豔遇還是外遇?
闕又上在課堂上常問學生:
你喜歡豔遇還是外遇?
多數人回答是喜歡豔遇，可能是外遇比豔遇有許多問題要處理。
但闕又上卻說，在投資路上，多數人想要有驚豔的相遇，但偏偏走向了投資的外遇！
就像成長型價值投資之父-菲利普．費雪所說的:
股票市場充斥著一群了解關於「價格」的所有事情，
但卻對「價值」毫無所知的人。
價格是外顯而見的，一如動人的外表，特別是股價像脫韁野馬飆漲時，讓人如此興奮。
但當價格如自由落體般墜落時，也是讓人心驚膽跳的。
股價如網路上的網美正妹一樣，都是大家會想關注的話題，於是我們會常常把重點放在股價，成為決策時最容易參考的指標。
可是投資標的的內在美就不重要嗎?
當然重要！
不管是帥哥美女，即使你擁有一個外表耀人的另一半，但如果他是愛亂花錢、脾氣差、有公主病或王子病，肯定會讓你的生活一蹋糊塗。
延伸閱讀:如何跟公主病女生相處？超簡單！麻煩的是那些看似隨和、處事圓融的「隱藏版」公主
股票亦是如此，你只買會飆漲的股票，這個禮拜漲了100元，下禮拜或許就跌了200元，因為這支股票根本沒有內在美。
你不一定要跟美麗的維納斯在一起，小家碧玉的女孩讓你的人生更加快樂。
好股票不一定是讓你點石成金的財神爺，但絕對會讓你的投資帳戶金光閃閃。
成功的投資者，一定關注和尋找投資標的價值所在，有了價值的掌握，就會有「投資定見」。
那麼價格的忽上忽下的漲跌，就變得不那麼重要，相反的還可以利用價格大跌時，更是能從中獲利。
而一家企業的競爭力，絕對是一個成功投資者應該關注的第一件事，因為這是一間公司成功的核心要素之一。
那要成為一家成功企業所需具備的條件，就是評判一個投資標的是否成功的關鍵指標。
台積電是一流企業嗎?
何謂一流?
「一流」指的是什麼意思?
有位乘客要趕飛機，他坐上一台計程車，叫司機用最快的速度送他到機場，及時趕到會多給小費。
司機非常賣命，在車道間不斷插隊變換車道，雖然相當恐怖，終究還是安全的趕到機場了。
乘客嚇得一身汗的說:你的技術真是一流的！
司機淡淡地回:開玩笑，當然是一流的，二流的都死光了。
商場如戰場，企業之間的競爭就是一場沒有砲響的戰爭，競爭的殺戮，其慘烈程度絕對超過多數投資人的想像。
尤其是高科技產業，不像傳統產業或餐飲業，消費者各有喜好。
只要一個失手，很可能整個王國就不見了，就像Nokia、Motorola、柯達Kodak。
一流的公司是風光的生存，二流的是半慘狀態，三流的就生不如死了。
所以成功的投資者一定要學會判讀一家企業是否一流，或是具備某些晉升一流的潛質，或是往一流靠近中。
就企業來說，是否晉升一流之列，這是生死存亡之戰。
對你我來說，這是投資帳戶是否盈虧之別，也是財務生活的「上流」或「不入流」，或早日邁向財務自由，或為五斗米折腰之分。
台積電啟示錄
張忠謀曾在1998年在交大EMBA開設的12堂「經營管理專題」講座，裡面包含了8大面向:
1.企業文化是重中之重:
有企業文化的公司，縱然遇到挫折，依然可以站起來。
2.願景最重要的闡述:
找出一個高層次、可以讓員工視為長遠的目標，是10年、20年可達成的。
3.對於組織管理的探討:
經理人應培養的終身習慣、拉掉不必要的層級、權力與當責、讓員工全力投入的激勵因子、績效制度與人才培育。
4.產品研發的重要性:
探討研發投入、成本與市場競爭。
5.企業經營的最大樂趣在於開發新市場:
探討行銷與市場規劃。
6.經營策略:
掌握核心優勢才能出奇制勝、建立公司五大競爭障礙。
7.董事會和CEO的良好溝通
8.台積電的使命感就是經營世界企業:
堅持一條難走的路。
有趣的是菲利普．費雪在1958年出版的〈非常潛力股〉裡所提到選股的15個要點：
1.這家公司的產品或服務有沒有充分的市場潛力，至少幾年內營業額可以大幅成長？
2.管理階層是不是決心繼續開發產品或製程，在目前富有吸引力的產品線成長銷售潛力利用殆盡之際，進一步提高總銷售潛力？
3.和公司的規模相比，這家公司的研究及發展努力，有多大的效果？
4.這家公司有沒有高人一等的銷售組織？
5.這家公司的利潤率高不高？
6.這家公司做了什麼事，以維持或改善利潤率？
7.這家公司的勞資和人事關係是不是很好？
8.這家公司的高階主管關係很好嗎？
9.公司管理階層的深度夠嗎？
10.這家公司的成本分析和會計紀錄做的多好？
11.是不是有其他的經營層面，尤其是本行業較為獨特的地方，投資人能夠得到重要的線索，曉得一家公司相對於競爭同業，可能多突出？
12.這家公司有沒有短期或長期的盈餘展望？
13.在可預見的將來，這家公司是否會因為成長而必須發行股票，以取得足夠的資金，使得發行在外股數增加，現在持股人的利益將因預期中的成長而大量受損？
14.管理階層是不是只向投資人報喜不報憂？ 諸事順暢時口沫橫飛，有問題或叫人失望的事情發生時，則「三緘其口」？
15.這家公司管理階層的誠信正直態度是否無庸置疑？
這兩人的對於公司方面的經營，以及如何挑選出好公司皆有相似之處，英雄所見略同。
一流企業的檢視標準
蘋果是目前全球市值前幾大的公司，台積電是台灣上市公司市值之首，而且還超越了三星和英特爾。
凡事都有他的長相及特質，慢飆股和一流企業也是如此，但從財務數字尚能看出一流企業的特質嗎?
闕又上在徵聘人才時，收到一封在會計工作10年以上經驗的履歷，對方說他可以從財報中確定這是一家獲利的公司，卻無法判斷這是一家未來有潛力的投資標的。
給你看看這兩家的財報數字，你能找出一流企業的特質嗎?
如果你從數字中看不出來，我們就來實際分析一流企業共同特質。
品牌忠誠度
因肺炎的關係，闕又上從美國返台要隔離14天，他下飛機後搭上防疫計程車。
他問司機是否有手機充電器，就發現司機是用蘋果手機，於是問他為什麼使用蘋果。
司機說:因為性能、品質好，而且可以彰顯一定程度的社經地位。
而且我的iPhone、iPad、iMac都連結成一個生態系統，我離不開蘋果了。
闕又上回到台東隔離完，在他的養生輕食店碰到一位老客戶，他的工作跟電腦資訊安全有關，又拿著iPhone，闕又上問他為什麼用蘋果產品。
客戶:因為獨有的封閉作業系統，比較安全。
闕又上:以前就使用蘋果嗎?
客戶:前幾年才換成蘋果的。
闕又上:還會轉回原先的嗎?
客戶:難了！
紀錄顯示，離開原有的手機機會很大，但離開蘋果手機的機會很小。
闕又上與許多消費者的互動中，發現了消費者對蘋果的忠誠度很高，就像台積電工程師所說:
我們拚的不是滿意度，而是忠誠度！
無可取代性
你會用臉書、IG嗎?
你會用Google搜尋嗎?
會看Youtube嗎?
再問你，臉書可以取代Google嗎?Google可以幹掉臉書嗎?
好像都不可以，因為各有各的生態系統和功能，就是獨一無二的競爭優勢，也就是「無可取代性」。
一家企業某一項產品、服務、企業文化具備無可取代性的優勢時，這已具備了一流企業的長相。
蘋果始終面對第一線的消費者，台積電則是技術領先和製程領先的提供者，對於它們的用戶和合作夥伴來說，都是無可取代的。
這就會像是巴菲特所說的，這是一個「特許」的獨占事業了。
在日常消費中，7-11、全家、全聯、好市多，你覺得哪一家是可以完全拿掉的?
好像都不行，因為他們都有各自的消費族群，在這麼激烈的日常生活市場中，它們還是各自找到了屬於自己的利基。
差異化策略
張忠謀說，「願景、企業文化、策略」是企業最重要的三大根基。
他以人為例，有了願景、文化再加上策略，可以算是一個成功的人，企業也是如此。
公司策略決定了發展方向，方向決定了你是碰到山或遇到海?
你要怎麼跨過去，並建立可以阻擋追兵的優勢?
這個發展策略也決定和影響了公司的護城河是廣或窄?
蘋果的App Store，產品的高品質設計和外觀，確保安全的封閉型作業系統，所有產品連在一起的方便平台，讓消費者愛上的不只一個。
台積電只做「專業的」晶圓代工，形成的「台積電大聯盟」的重要基礎，這聯盟的力量越來越大，摧毀了英特爾、三星原有的IDM優勢。
加上商場競爭重利輕義，但台積電卻把誠信當成一回事向下紮根，以客戶即夥伴的服務導向，把差異化做到家。
蘋果跟台積電的差異化策略，讓它們的護城河寬廣到競爭對手不易跨越。
可持續優勢
可持續的競爭優勢，可細分出很多項目，包括「研發」、「管理」都是。
在產品的研發、管理上下功夫，蘋果跟台積電都用心頗深。
對高科技公司來說，能不能「參與或引領」未來趨勢就是競爭力和優勢的延伸。
誠信對於企業的重要性
破產也要有誠信
有一位買家羅賓森，不顧大家反對，從沒有道德良心的瓊斯手上買下了一家鋼板工廠45％的股權，這是一種沒有競爭門檻的產業，也沒什麼利潤。
過幾年後，瓊斯生病過世了，羅賓森買下瓊斯剩下的股權。
他知道未來的飛機、飛彈、化工廠和原子反應爐都需要用到可承受高溫的金屬，他向年輕的冶金學家招聘進來，並把公司改名為「先鋒金屬公司」。
先鋒金屬不斷購買設備和研發，專業能力一直進步，於是接到了一筆大製造商的代工訂單。
其他老練的鑄造廠都不願意承接那麼麻煩的訂單，而且羅賓森在口頭上答應客戶，8個禮拜後就可交貨，如果沒有準時，就要付巨額賠償。
但在交貨日4個禮拜時，因為員工的誤判，整個工作全部付諸流水，羅賓森快崩潰了。
雖然羅賓森沒有在合約上標註要準時交貨，但他覺得說話要算話，雖然手邊資源耗盡，但他還是下令加班，雇用更多人，在4個禮拜做完全部的工作。
雖然他準時交貨，但他估算公司的流動資產和債務餘額，這個公司已經要破產了。
結果，那個大公司請羅賓森吃飯，並告訴他像他這樣有誠信的公司，是他們一直尋找的。
大公司願意貸款給先鋒金屬，讓羅賓森維持正常的營運來度過難關。
這件事傳遍了業界，羅賓森開始接到了一筆又一筆的訂單，因為大家都想找真正可以信賴的供應商，於是公司業績蒸蒸日上。
天道酬誠
在上面的故事中有幾個重點:
1.公司的誠信是一種資產
2.公司的管理並不是抽象的理論事物，相反的，它可以造成投資人的實質獲利大幅增加或減少。
商業周刊曾在2002年專訪張忠謀，報導標題是〈好的道德，就是好的生意-談台積電的誠信價格〉。
記者問:台積電的10大經營理念，第一項就是誠信，它的重要性甚至高於創新，這是少有的堅持，一般認為創新可以反應企業獲利，反觀誠信能反應在企業的價值和股價上嗎?
張忠謀答:會的，但這不是我把誠信放在第一條的主因。
他認為:
誠信是文明社會最重要的結構，一個社會、國家和世界喪失誠信，或誠信變弱，安居樂業就很難達到，甚至造成「經濟成長的極限」。
整個社會過去的問題，就是把現實面放在「最重要」的地方，短期間可以忽略誠信，長期還是吃虧。
20年過去，台積電依然堅守這個信仰，成長為世界級企業，而整個台灣社會呢?
整個台灣社會是進步了?還是原地不動，或向下沉淪?
政客沒有誠信，聯合財團挖空台灣人的財富，選前說著一口漂亮的居住正義、司法正義、統獨問題，選後一切都是空。
真正的政治家誠實的說出問題，並認真地解決問題，卻還是被媒體跟盲目的台灣人所汙衊、視而不見。
我們一再抱怨政府太爛，卻老是選出沒有誠信的政治人物，台灣才會落得這種下場，咎由自取。
不懂理財注定你是窮人
闕又上有位朋友，是個勤儉持家的人，但在最近幾年，財務上有困難，原來是借給別人的錢被倒了，金額不少，是他們家的多年所得。
闕又上向來反對使用標會和高利之類的理財方式，這就像巴菲特所說的，像賭俄羅斯輪盤一樣，贏了沒啥高興，因為有更好的管道贏錢，但只要輸一次，就再見了！
而闕又上的基金有個客戶V先生，在2018年12月，美股跌幅9.2％，V先生的帳戶跌幅是14％，整年美國標普500跌幅是6.24％，V先生的跌幅是超過17％。
V先生習慣年底看一次成績，以往都是領先績效，2018年變成嚴重落後。
從原本的354萬美元，跌到剩295萬美元，帳面損失約59萬美元，但到了2019年，V先生還是保守紀律繼續投錢進來帳戶。
到了2019的美國標普500上漲了31％，V先生的報酬更是漲到了41％，金額來到了433萬美元。
但在2020肺炎，美國大盤大跌37％，V先生的帳戶也不例外暴跌。
可在2020年10月，他的帳戶上漲到616萬美元，比起2018年的295萬相比，多出將近306萬美元！
就算在職場工作30年，也很少人能夠累積300萬美元的退休金，但他在短短21個月裡，帳戶金額的成長相當於他過去30年努力的一半(他還有第二個帳戶)。
真正能夠讓你安身立命，獲得財務自由的，不是公司的高薪，也不是職位的高低。
而是以你專業的所得，靠著勤儉的儲蓄，讓資金得以點點滴滴進入投資帳戶，和具有強大獲利引擎的一流公司「掛勾」才是。
低利率時代對不會理財的人來說，就是變相的財富掠奪！
擺脫貧富差距，絕對不是社會學家所能為力，相反的，應該從理財教育開始，正確的參與投資。
投資的本質就是參與經濟和公司的成長，而最簡單有效的操作，就是讓全世界一流的企業家為你幹活！
書本目錄
Chapter1 接受慢，也欣賞飆
為什麼台積電是慢飆股?
三位一體的競爭優勢
保障超額獲利的護城河
Chapter2世界一流企業的長相
一流企業的檢視標準
好道德，也是好生意
巴菲特怎麼看一流企業
Chapter3前塵並非皆往事
推動未來的國之重臣
改變台灣的時代隱者
蓽路藍縷的創建初期
Chapter 4不一樣的護國神山
草創期｜三大挑戰與一個貴人
茁壯期｜以研發實力過關斬將
奪冠期｜攀登世界頂峰的力量
我對台積電的投資定見
Chapter 5好光景才正要開始
非分之想與胡思亂想
當台積電咬上蘋果時
我對台積電的投資遠見
Chapter 6台積電的公開秘密
〈致股東報告書〉重點之我見 一
〈致股東報告書〉重點之我見 二
年報中揭露的五大產業未來
Chapter 7必承其重的挑戰之路
只剩最後一個敵人時
走向王者榮耀的挑戰
當摩爾定律走到盡頭時
Chapter 8理財路上的另一種鄉愁
個人不懂理財，貧富差距成為永遠的憾事
最聰明的一件事，是雇用最聰明的人為你幹活
從財報數字看擁有台積電17年的篤定何在
最不智的一件事，當國家沒有退休金水庫時
另一種鄉愁，當多數人無法看清一流企業時
必買此書原因
投資的本質是什麼？
就是透過參與一流的企業
和一流的企業一起成長
不藏私首度公開．華爾街操盤手挑對十倍股
且長期持有的策略與定見
慢飆股的「慢」，在於遇到挑戰時可以沉潛、等待復甦，而不致於一敗塗地。
慢飆股的「飆」，是反映長年在經營管理體質上精研，所帶來的獲利成果。
被封為護國神山的台積電，就是投資者不容錯過的慢飆股，
也是作者近三十年的資金管理生涯中第16檔十倍股。
自己的財富自己存，自己的台積自己買！
富楓，你的好書代名詞
只要你點上面連結買書，博客來會發書價的4％獎金給我，只要獎金每次累積到3000元，我就會捐給徐文良（徐園長護生園）。
這是在台南收養流浪狗的愛心人士，在你購買好書及閱讀的當下，你會打從心底想起你做的善事，願我們都能貢獻一點心力！謝謝！
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