Last Updated on 2021 年 6 月 2 日 by Bob

全世界已流行的指數革命！保證你投資不賠錢！

這是富楓的第69本書

關於作者查爾斯．艾利斯

這本書的作者是查爾斯‧艾利斯（Charles D. Ellis），執掌耶魯大學投資委員會多年。

他在1992年加入耶魯大學的投資委員會時，耶魯擁有的資金還不到30億美元。

16年後當他退休時，耶魯大學的資產總值已成長至將近230億美元，艾利斯也在哈佛商學院及耶魯管理學院教授投資理財課程。

曾掌管美國金融特許分析師協會，也曾服務於不同機構的投資委員會。

如英國Exeter大學投資委員會、沙烏地阿拉伯的KAUST大學、美國Hollins大學、麻省理工學院的Whitehead研究所，更是美國基金管理公司先鋒集團的重要人物。

你不該錯過的指數革命

工業革命革新了生產方式，為我們帶來富足的物質生活。法國大革命以來的民主風潮，改變了政治運作方式，讓民主與自由成為普世標準。

在投資界，有一個同等重要的改變正在發生，那就是指數化投資革命。

本書作者查爾斯正是掌旗先鋒之一。

1974年，諾貝爾經濟學獎得主保羅‧薩繆森（Paul Samuelson）發表〈判斷力的挑戰〉一文，公開懷疑主動投資。

1975年，本書作者發表〈輸家遊戲〉一文，陳述為何主動投資已經變成一個輸家的遊戲。

同年，領航投資（Vanguard）創辦者約翰‧柏格發行全球第一支可供一般投資人使用的指數型基金——領航標普五百指數基金。

開啟了指數化投資的時代。

指數化投資從一開始的不被認同，廣受批評，甚至被同業嘲笑：「誰會要平均的績效？」

到了2017年，美國資產管理業界年度報告《投資公司白皮書》卻指出，2016年美國主動型基金業者流失4260億美元的資產，指數型基金則是流入1970億美元。

愈來愈多投資人體會到指數化投資的優勢，紛紛加入。

以下介紹為什麼你要選擇指數投資。

擊敗市場越來越困難

全球股票市場經歷多方面的大變革，現在的股票市場已經跟50年前迥然不同。

規模、速度、技術、訊息、全球化、創新、法規、機構，以及更激烈的競爭，這些強大的變革力量結合起來，改變世界各地金融市場。

投資人應先了解，這50年來轉變的例子:

1.紐約證劵交易所的上市股票成交量，從一天300萬股增加到一天50億股，成交量變化超過1500倍。

2.在50年前，業餘散戶的交易在紐約交易所佔90％以上。50年後機構與快速的機器已佔比98％以上。

這些機構都是場內人士，他們可以得到「第一手消息」，也知道如何使用新資訊。

3.大型證券公司的全球主要市場投資研究，由專業的個股與產業分析師、經濟學家、政治分析家、人口統計學家、地理學家所產出。

這些研究報告，透過網路立即傳遞給全球上千萬名分析師與投資經理人，讓他們可快速決策。

4.自2000年來，美國證券交易委員會的公平揭露規則，要求任何與公司相關的重大消息，需同步向所有投資人揭露。

多年前，這些消息是主動投資者獨佔的，這是他們成功的關鍵。

延伸閱讀:美國證券交易法「公平揭露規則」新制

有人會懷疑，如果許多主動式投資人轉為指數化投資，市場可能會變得低效率，但其實不大可能。

因為:

1.雖然現在指數型基金與指數型ETF佔股市資產30％，不過相較於主動式投資人，他們的交易量非常小，只佔不到5％，交易決定價格，所以影響不大。

2.要降低主動式經理人拼命競爭的辦法，就是讓他們的工作不值錢，但他們現在的薪水很高，不會有人輕易離開高薪工作轉而指數投資。

3.每個專業投資人都能以最低成本，立刻取得訊息，這就是為什麼，現在任何人都很難超越其他專業人士。

高中老師利用死薪水，靠著ETF輕鬆滾出3千萬台幣！

指數化投資優於主動式投資

大部分主動式管理的共同基金，跟相同績效指標的指數型基金相比，他們的表現都比較差，當比較時間越長，情況就會更糟。

只要拉長到10年，報酬扣除掉基金費用後，主動式基金要能擊敗他們選定的指數的數量根本不到一半。

過去10年，通常表現不佳的基金會被清算、或被併入表現較好的基金，而這些基金總計至少:

1.佔所有大型價值基金的40％

2.佔所有大型成長基金的48％

3.佔所有小型價值基金的33％

4.佔所有小型成長股基金的47％

就算主動式經理人可以如魔法般，知道未來的真實情況，這也不能保證是否能增加價值來獲利。

投資人需要有更勝一籌的理解力，知道其他投資人如何折現他們的預測，這些預測還包含其他投資人預測的預測，諸如此類的無止境預測之下。

大多數網球運動員，無法很精準地打出每小時130英里的發球，如果他們想打出很厲害的發球，往往會失誤。

如果想要把球打到接近底線的地方，往往會打出界。

職業球員有90％的得分是靠自己贏球得來的，業餘球員有90％的得分是靠對方輸球得來的。

對多數球員來說，網球是一場輸家遊戲，靠輸家的失分來決定誰是最終的贏家。

在1960年代，投資是贏家遊戲，但由於市場發生許多重大的改變，投資變成輸家遊戲，犯的錯越少的就是贏家。

讓你更專注在重要的投資決策

指數化投資可以幫助投資人實現目標，因為指數化投資讓一切變得簡單。

投資人不再需要盯盤、擔心、或對特定股票的價格變化作出反應，也不用隨時關注公司、產業、經濟、或所有相互影響的複雜問題。

主動式投資可能有趣又刺激，但我們都應該提醒自己，投資不是拿來消遣的遊戲，而是一件正經的要事。

指數化投資的簡單，就是它的強大之處。

它消除、減少所有像白蟻一樣，吞噬報酬率的「小」事:高費用、交易成本、更換經理人的成本、稅務、挑選經理人的失誤、挑錯股票的機率。

持續有研究顯示，多數投資人在試圖擊敗市場而採取行動時，這些行為帶來的傷害遠遠超過幫助。

德國股神科斯托蘭尼遺世之作:一個投機者的告白！

此書作者帶小孩去慕尼黑參加馬拉松，當他的小孩跑完馬拉松後，他的朋友還沒跑完，於是他們吃完午餐後回到終點等他朋友。

慕尼黑馬拉松很有趣，終點是在一個體育館，當跑者進入體育館時，會先進入一條隧道，裡面有一些煙霧，一跑出去後就見到陽光，接受整個場館的人的歡呼。

每一個人跑完最後一圈到終點時，都露出勝利的微笑，作者覺得奇怪，肯亞人不是早就跑第一名贏了嗎?為什麼每個人到終點都像冠軍般笑著。

有些人不到3小時就跑完，有些跑了5、6個小時，有些人打破之前自己的紀錄，有些人是第一次參加比賽。

每位跑者都實現自己的實際目標，所以每個人都是真正的贏家，所以到終點時就算不是第一名，也會開心的笑著，我有跑過全馬，所以特別體會到他說的是真的。

在投資領域，明確的好消息是:

每個人都能贏！

計畫你的比賽，然後依你的計劃去比賽，贏得屬於你的勝利。

作者有一次機會可以訪談到一位資深合夥人，作者問他:

「你很有錢，我也想成為有錢人，請問你能告訴我要如何才能像你一樣致富呢?」

對方仔細思考自己的豐富投資經歷後，說:

「不要賠錢」

訪談結束後，作者認為自己問了一個蠢問題，所以得到了一個蠢答案，但多年過去後他發現到:

長期投資的成功確實取決於不要賠錢，不承擔重大的不必要損失。

重大損失是永久的，不論是投資、無照駕駛、或對婚姻的忠誠。

嚴重的損失通常來自特定的決策，例如買入某檔股票、在某個市場下跌時賣出或投入「熱門」基金，試圖賺得更多、承擔更高的風險。

由於指數投資廣泛分散，能保護我們免於受於誘惑、反應過度，並幫助我們堅持自己的長期投資決策。

害怕投資風險嗎?讓行為投資金律扭轉你的投資績效！

可分散投資風險

管理風險最好的方法就是分散投資。

當我們持有的股票越多，我們就越不擔心會受到任何特定股票、特定產業帶來的傷害。

也不擔心會對任何特定股票、特定產業會帶來的失望或「機會」反應過度。

當投資人談到風險時，大部分的人會聯想到某檔股票意外下跌，但股價下跌不是多數投資人面臨的最大風險，股價上漲帶來的風險可能更大。

如果股票上漲讓我們變得過度自信，買進一檔看似充滿希望的股票，之後隨著股價下跌，造成嚴重損失時，我們才發現自己太樂觀了。

當我們對這種損失反應過度，然後變得過於謹慎行事，就會出現多種風險。

多數投資人面臨的最大風險是自己，而不是股票市場

如果你怕大跌就把錢從市場撤出，以現金方式持有，可能會有人說你保守，但事實上你正在承擔越來越大的風險。

風險就是股是會不斷上漲，你卻錯過原本可以得到的獲利，就像3月肺炎大跌後，就開始一路上漲。

如同德國股神科斯托蘭尼所說:

下坡時肩膀上沒有麥子的人，上坡的時候也不會有手上有股票

我身邊剛好有一個例子，完全解釋了投資風險的來源是自己。

最近有個同事跟我聊天，他說之前有玩權證，權證就是以小搏大的概念，而他竟然用權證去做空大立光！

我問他為什麼要做空大立光，他說因為看大立光股價漲很高，所以賭它股價會下跌，但最後賠了1、20萬。

我不可置信的告訴他，做空一件很難的事，不是一般人可以利用做空來成功獲利的。

延伸閱讀:大立光蟬聯股王９年，林恩平的３個不敗關鍵是什麼？

專門做空中國企業的渾水基金，就是做了很多功課才成功放空並大賺一筆。

像是最近的中國瑞幸咖啡的例子，渾水基金是派人每天到咖啡店門口，從開門營業到關門，實際計算賣出多少咖啡，才發現瑞幸做假營收。

花了非常大功夫統計數據，弄出一份超長報告，邊放空邊放出報告來成功狙擊瑞幸咖啡的。

大立光的股價會不斷高漲，自然有它的原因，同事只是一個小小散戶，憑什麼跟整個市場做對，說不定做多賭它股價會漲還賺錢呢！

而且這同事之後還去參加奇怪的課程，老師說投錢到國外一個券商，手續費很低什麼的，那個券商還不怎麼有名。

結果他投進去30萬過沒幾天，券商來電說他操作有誤，多了幾筆訂單，需要他再投20萬來解除。

他跟身邊朋友借錢來投入，想說股票賣一賣直接出場好了，想不到這券商過幾天就消失了，讓他嚇得趕快去報案，說他被詐騙了。

我看他錢是要不回來了，總共也賠了50萬左右，身上一毛錢不剩還要還錢給其他朋友，真的是很可憐。

我跟他說，你怎麼不跟我學，我上的課都很正派，課程推薦的券商是TD，美國有上市幾十年的大公司，根本不用怕。

想學指數投資就必看下面文章！

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書本目錄

第一部 超過五十年的指數學習

第1章 長達半世紀的漫長投資之旅

第二部 十個進行指數化投資的好理由

第2章 理由1：全球股市劇烈變化，「擊敗市場」愈來愈困難

第3章 理由2：「指數化投資」表現優於「主動式投資」

第4章 理由3：降低你的投資成本

第5章 理由4：讓你更專注在重要的投資決策

第6章 理由5：輕省稅務

第7章 理由6：省下更多操作成本

第8章 理由7：可分散投資風險

第9章 理由8：可避免管理風險

第10章 理由9：不被市場先生的把戲左右

第11章 理由10：空出更多時間，去做更重要的事

第12章 投資專家建議： 大多數投資人都應該進行指數化投資

必買此書原因

耶魯操盤手人生兜一圈：放棄主動式投資，運用指數型基金，才能賺到錢！

艾利斯，耶魯大學校務基金的操盤人，曾經為耶魯大學校務基金賺進7倍之多的資產總額。

為何退休後，卻振筆疾呼「主動式投資的時代已經過去，未來是指數型基金的時代」？

書中，艾利斯爬梳自己，從一個成功的主動式投資操盤手，轉為指數化投資支持者的歷史脈絡，解釋為什麼主動式投資不再有效，以及指出投資指數的十大優勢與必要性，來說明未來投資指數型基金才是最明智的選擇：

．利用大量新數據證明，主動式投資的優勢已經過去。

．指數化投資，不只能節省運營成本與稅務，還能穩定獲得更高的報酬。

富楓，你的好書代名詞

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